연구팀

때때로 현금은 쓰레기가 아니다?

세계 최대 헤지펀드 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates)의 설립자이자 전설적인 투자자인 레이 달리오(Ray Dalio)는 "현금은 쓰레기"라는 용어를 만들었습니다. 그러나 지난 8개월 동안 현금은 주요 통화 중에서 달러가 가장 강세를 보이면서 경제 폭풍을 가장 잘 견뎠습니다. 

이번 주에 여러 명목 화폐가 달러에 대해 심각한 타격을 입은 사례를 보았습니다. 다른 2002개 통화에 대한 달러의 강세를 측정하는 달러화폐지수(DXY)가 이번 주 XNUMX년 이후 최고치를 기록했다.

터키 리라화는 연간 78.6%의 인플레이션을 경험한 것으로 보고되었으며, 이는 24년 만에 가장 높은 수치로 달러 대비 3% 하락했습니다. 유럽의 계속되는 에너지 위기로 인해 유로도 달러와 동등해졌습니다. 투자자들이 안전을 추구함에 따라 3.5주에 60% 하락했습니다. 아르헨티나인들은 경제 장관이 12% 인플레이션에 덜 우려하는 후보로 교체됨에 따라 테더(USDT)로 스왑하여 아르헨티나 페소를 탈출하려고 노력해 왔습니다. 아르헨티나 페소로 표시될 때 USDT 가격은 교체 전보다 XNUMX% 이상 상승했습니다.

그러나 그것이 Tether에게 모두 좋은 소식은 아닙니다. USDT의 시가총액은 지난 83개월 동안 타격을 받아 19월 초의 66억 달러에서 55% 감소한 XNUMX억 달러를 기록했습니다. 한편, Circle의 USD Coin(USDC)은 이번 주에 시가 총액이 XNUMX억 달러에 도달하여 계속해서 사상 최고치를 기록했습니다.

비트코인 가격 하락과 결합된 에너지 비용 증가로 인해 채굴자들은 2022년 7,202분기 동안 대차 대조표를 강화하려고 시도했습니다. 전체적으로 채굴자들은 79월에 채굴한 양보다 더 많이 팔았고, 가장 큰 공개 비트코인인 Core Scientific을 판매했습니다. 비트코인 보유량 측면에서 광부는 이번 주 3,000월 동안 47개의 비트코인을 판매했다는 뉴스를 발표했습니다. 이번 매각으로 부채 상환을 충당하고 인프라에 투자하기 위해 보유 자산을 XNUMX% 줄였습니다. Bitfarms는 또한 XNUMX월에 XNUMX BTC를 판매하여 보유량을 XNUMX% 줄였습니다. Compass Mining은 또한 시설 소유주에게 전기 요금과 호스팅 비용을 지불하지 않아 시설 중 하나를 잃어버린 것으로 보고되었습니다.  

비트코인 채굴자들은 비트코인 ​​가격에서 파생되는 수익과 이익 마진으로 자산 가격 변동에 가장 취약합니다. 강세장에서 채굴자의 목표는 가능한 한 많은 비트코인을 보유하여 자산 기반의 가치를 높이고 추가 자금을 조달할 수 있도록 하는 것입니다. 이 인센티브는 대차 대조표가 성장함에 따라 주식 가치도 함께 증가할 수 있기 때문에 공개 거래되는 광부의 경우 훨씬 더 큽니다. 강세장에서 이는 긍정적인 역할을 하고 시장에 진입하는 새로운 코인이 매도측 유동성으로 작용하는 것을 완화하여 강세장을 연장하고 잠재적으로 비트코인 ​​및 광부의 대차대조표에 대한 더 높은 평가를 초래할 수 있습니다. 

반대로 비트코인이 약세장에서 하락할 때 채굴자들의 가장 안전하고 지속 가능한 옵션은 부채 상환 및 운영 비용을 지불하기 위해 현금으로 보상을 판매하는 것입니다. 그들은 또한 충분한 유동성을 확보하기 위해 지난 분기에 볼 수 있듯이 자신의 재무부에 보관된 비트코인을 판매할 수 있습니다. 약세장에서 이는 추가적인 판매 압력으로 작용하여 가격을 더욱 약화시키고 채굴자들이 항복함에 따라 하락을 연장합니다.  

광부들이 대차 대조표에 자산으로 분류하는 광산 장비에 대한 수요 감소도 어려움을 겪습니다. 일부 광부들은 추가 자금 조달을 위해 장비를 담보로 활용합니다. 장비의 수요와 가치가 하락하면 대출을 뒷받침하기 위해 추가 담보를 게시해야 합니다. 이것은 추가 현금에 접근할 수 없는 참가자에게 문제이며, 대부분의 경우 자신의 금고에 보관된 비트코인을 통해 자산을 판매하게 만듭니다. 대안으로, 그들은 점점 더 많은 차입금을 갖게 되며 이전 부채를 상환하기 위해 덜 매력적인 조건으로 더 많은 부채를 떠맡을 수 있습니다. 가격이 계속 하락할 경우 업계의 취약성을 보여주는 4억 달러 상당의 장비 담보 대출이 있는 것으로 보고되었습니다.

이러한 요인들이 지난 분기 동안 우리가 본 2011년 이후 비트코인의 최악의 실적 분기로 이어지는 하락에 기여한 것으로 보입니다. 주요 질문은 채굴자들이 추가 하락에서 살아남을 수 있는 충분한 수입과 현금 보유고를 가질 수 있는지 여부입니다.

재정적으로 덜 건전한 광부의 죽음은 산업의 통합으로 이어질 수 있습니다. 가장 자본이 많은 기업은 가치가 감소하는 동안 생존하고 더 작은 기업을 인수할 수 있습니다. 장기적으로 이것은 경제적으로 더 강력한 광부가 잠재적으로 더 많은 양의 코인을 보유하도록 유도하여 더 많은 보상을 보유함으로써 시장에서 추가 코인이 판매되는 것을 제한하는 이점이 될 수 있습니다. 

비트코인 채굴 전용의 전체 컴퓨팅 파워인 비트코인의 해시율은 237월에 15 EH/s로 사상 최고치를 기록한 이후 약 1.41% 감소했습니다. 채굴자들이 블록 보상을 위해 얼마나 열심히 경쟁해야 하는지를 측정한 비트코인의 난이도 조정은 해시율에서 파생되며, 지난 2.35주 동안 XNUMX%, 그 XNUMX주 전에 XNUMX% 감소하여 채굴 활동이 감소하고 있음을 시사합니다. . 이를 검토하면 전반적인 광부 참여에 대한 좋은 척도와 Bitcoin의 광업 인프라 상태에 대한 통찰력을 제공할 수 있습니다.

광부들의 단기 현금화는 이러한 비관적인 시기에 살아남기 위한 가장 현명한 결정으로 판명될 수 있습니다. 그러나 장기적으로 비트코인 ​​가격의 궤적은 비트코인이 부를 늘리고 보존하는 데 있어 탁월한 자산임을 보여주었습니다. XNUMX년도 채 남지 않은 다음 비트코인 ​​반감기는 채굴 경제에도 영향을 미칠 것입니다. 채굴자들은 낮은 블록 보상보다 더 낮은 에너지 비용, 기계의 효율성 증대, 더 높은 비트코인 ​​가격을 추구할 것입니다. 비트코인 가격이 어느 정도 강세를 보일 때까지는 현금이 쓰레기가 아닐 수도 있습니다.