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싸움이나 비행?

1월 25일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록이 공개되었고 연준은 XNUMXbp의 금리 인상을 발표했습니다. 이와 같이 시장은 랠리를 시작했습니다.

흥미로운 점은 FOMC 회의록과 관련 기자 회견이 본질적으로 모순된 것처럼 보인다는 것입니다. 두 가지 모두에 걸쳐 직접적인 매파적 또는 비둘기적 내러티브가 없었기 때문입니다. 성명은 매파적이었다. 한편 기자 회견에서 파월 연준 의장의 언어는 매우 비둘기파적이어서 디스인플레이션 과정이 시작되었고 "격려와 ​​만족"이라고 설명했습니다. 이것은 시장에서 최근 랠리를 계속하라는 신호로 간주되었습니다. 귀금속, 주식 및 위험 자산은 모두 회의 후 상당한 안도감을 보였습니다.

경기 침체의 첫 이닝은 항상 인플레이션과 성장이 점차 둔화되기 시작하는 연착륙처럼 보입니다. 어제 회의는 최근 지표가 지출의 완만한 증가를 가리키고 인플레이션이 완화되었다는 생각을 되풀이했습니다. 시장이 근시안적으로 연착륙 내러티브를 채택함에 따라 연준이 완화된 금융 조건에 대한 반발의 부족으로 불이 붙었습니다. 이를 감안할 때 두 가지 경우 중 하나가 발생하지 않는 한 시장이 랠리를 멈출지 의심스럽습니다. 첫째, 데이터가 뜨거워지면 연준이 매파적으로 돌아서 최근 관찰된 25bp 인상보다 금리를 인상할 것이라고 시장이 두려워할 가능성이 있습니다. 두 번째 시나리오는 다른 극단입니다. 더 낮은 인플레이션과 약한 성장으로 데이터가 매우 침체되기 시작하면 연착륙 내러티브에 대한 모든 신자가 제거되어 집회가 중단됩니다. 그러나 현재로서는 이러한 시나리오 중 하나가 발생할 때까지 2023년의 시장 랠리가 계속될 것으로 보입니다. 주목해야 할 중요한 점은 인플레이션이 과거에 5%를 초과할 때마다 연방기금금리가 CPI를 초과하지 않고는 결코 다시 하락하지 않았다는 것입니다. 연방기금 금리가 현재 4.65%이고 CPI 인플레이션이 6.5%라는 점을 감안할 때 데이터가 고도로 침체되지 않는 한 더 많은 금리 인상이 예정되어 있습니다. 14일 CPI 데이터는 연준이 유럽중앙은행과 영란은행을 따라 50bp 인상이 아닌 25bp 인상을 할지 여부에 대한 중요한 통찰력을 제공할 것입니다.

주목해야 할 또 다른 중요한 사항은 Apple, Amazon 및 Alphabet(Google의 모회사)이 어젯밤 모두 수익을 내지 못했다는 것입니다. 세계 최대 기업 중 세 곳이 실적을 놓쳤다고 해서 경기 침체를 피할 수 있다는 자신감이 생기지 않습니다. 한 가지 확실한 것은 오늘 늦게 NYSE가 개장하면 S&P500이 타격을 입을 것이라는 점입니다.

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