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채권 역효과

Silvergate Capital과 Silicon Valley Bank(SVB)의 두 금융 기관은 지난 주 초 글로벌 금리 긴축으로 드러난 일련의 불운한 투자 결정으로 인해 붕괴했습니다. 붕괴는 기관들이 상대적으로 위험이 낮은 것으로 간주되는 장기 미국 국채에 많은 양의 자본을 투자한 후에 발생했습니다. 그러나 급증하는 인플레이션에 대처하기 위해 금리가 급격히 상승하면서 채권 포트폴리오의 가치가 크게 떨어지기 시작했습니다. 결과적으로 현금 수요가 충분히 높아지자 Silvergate와 SVB는 상당한 손실을 안고 자산을 매각해야 했습니다. Silvergate는 작년 1분기에 자산 매각으로 1.8억 달러의 손실을 발표했으며 SVB는 16억 달러의 손실을 입었습니다. 두 경우 모두 미국 재무부 채권이 청산의 상당 부분을 차지했습니다. 한때 미국에서 1.75번째로 큰 은행이었던 SVB는 채권 포트폴리오 매각으로 발생한 구멍을 메우기 위해 2억 XNUMX천만 달러의 자본 확충을 발표했습니다. 예상대로 이 소식은 은행의 준비금을 소진시켰고 이틀 후 은행은 붕괴되어 글로벌 금융 위기 이후 미국에서 가장 큰 은행 파산을 기록했습니다. 이후 미국 정부는 은행 고객의 모든 예금을 보장했으며, 이는 광범위한 전염에 대한 우려를 해결하고 다른 은행의 준비금을 추가로 사용하려고 시도했습니다. 이러한 기관의 붕괴 이후 연준은 은행 및 기타 예금 기관에 긴급 대출을 제공하는 은행 기간 자금 조달 프로그램(BTFP)을 발표했습니다. 그러나 JP모건은 이후 이 프로그램이 미국 은행 시스템에 XNUMX조 달러를 투입할 수 있다고 밝혔으며, 이는 인플레이션 압력 완화에 대한 모든 희망을 무효화할 것입니다. 

최근 몇 년 동안의 모든 이야기는 암호화폐로부터 은행 시스템을 보호하는 것이었습니다. 그러나 아이러니하게도 디지털 자산을 은행 시스템으로부터 보호해야 하는 상황이 발생했습니다. SVB 사태로 인해 USDC는 발행사인 Circle이 SVB 은행 계좌에 3.3억 달러를 예치한 사실이 밝혀진 후 일시적으로 페그를 잃었습니다. 스테이블 코인은 미국 정부의 보증금 보장이 발표된 후 회복되기 전 주말 동안 0.88달러까지 떨어졌습니다. 

이러한 사건들은 인플레이션을 지배하기 위해 금리를 인상하는 과소평가된 문제를 강조했습니다. 수익률이 높은 국채를 새로 발행하면 기존 수익률이 낮은 채권의 시가가 하락한다. 결과적으로 상당한 양의 국채를 법적으로 요구되는 담보로 보유하고 있는 모든 은행은 Silvergate 및 Silicon Valley Bank와 같은 은행에 영향을 준 동일한 위험에 취약합니다. 최근 은행의 안정성에 대한 의문이 제기된 후 주가가 급락하기 시작하면서 스위스 거대 은행인 크레디트 스위스로 전염 효과가 퍼진 것처럼 보였습니다. 그러나 그 이후로 이 은행은 스위스 중앙은행으로부터 44.5억 파운드의 생명줄을 확보했습니다. 이것의 중요성을 과소평가해서는 안됩니다. Credit Suisse는 1.6조 2008천억 달러 규모의 자산을 관리합니다. 은행이 무너지면 도미노 현상을 일으켜 XNUMX년 같은 위기를 불러올 수 있다.

대체로, 금리 인상이 인플레이션을 낮추는 데 실패하고 대신 국채에 대한 잘못된 베팅의 결과로 많은 은행이 도산하는 결과를 초래한다면 그것은 아이러니할 것입니다. 이러한 시장 혼란에도 불구하고 어제 유럽 중앙 은행은 계획을 고수하고 50bps 금리 인상을 단행했습니다. 이는 Credit Suisse가 아직 위기를 벗어나지 못했음을 의미합니다. 최근 몇 주 동안 시장은 연준의 50bp 금리 인상을 가격에 반영했습니다. 그러나 SVB의 붕괴와 금융 시스템에 대한 더 광범위한 위험으로 인해 연준은 다음 주에 금리를 XNUMX/XNUMX%포인트 이상 인상하지 않을 수 있으며 Barclays와 같은 일부 기관은 연준이 모든 금리 인상을 중단할 것으로 예상하고 있습니다.

이러한 사건에도 불구하고 최근 비트코인은 시장을 크게 앞질렀습니다. 11월 20일 이후 비트코인은 0% 이상 상승한 반면 다른 자산 클래스는 2-10% 상승했으며 4년 미국 수익률은 약 XNUMX% 하락했습니다. 이에 대한 주요 이유는 지난주 사건의 결과로 향후 금리 인상 가능성이 감소한 것과 함께 미국 소비자 물가 지수(CPI) 데이터의 약화로 귀결될 가능성이 높습니다. 아이러니하게도 인플레이션과 은행 위기가 현재 배우기 아마도 더 많은 유동성에 대한 기대가 비트코인과 같은 위험 자산에 강세 모멘텀을 제공했을 것입니다. 

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